星石三分钟

【星石三分钟—基金经理说】通胀一大隐忧——猪瘟的深度解读

作者:    时间:2018-09-19    浏览:532    来源:星石投资

非洲猪瘟自今年8月初以来在我国蔓延,30多天已发生15起疫情,这一现象引发市场对于明年通货膨胀的进一步担忧。猪瘟如今形势如何?对于猪周期和生猪养殖行业会带来哪些影响?

一、非洲猪瘟当前形势如何?


非洲猪瘟已经在全球蔓延了几十年。今年8月初,我国首次在辽宁沈阳发现了疫情,随后迅速蔓延到了河南、安徽等6个省。未来可能会进一步的扩散。非洲猪瘟传染性强、致死率非常高,目前还没有有效的疫苗,只能扑杀。

所以农业部和各级政府迅速启动了应急响应机制,发生疫情的6个省份,以及相邻的10个省份,都禁止跨省向外调运生猪,以防止疫情进一步的蔓延。



二、非洲猪瘟对猪周期影响如何?

短期造成区域价格分化

非洲猪瘟不传染人,对消费端的影响有限,主要影响供给端。中国生猪养殖的产能分布不均衡,主要是集中在山东河南几个农业大省,其他省份比如江苏、浙江、广东,都需要从省外调运生猪。现在跨省调运受到限制之后,就会造成区域之间猪价的一个分化。那生猪调出省份供给过剩、会造成价格下行的压力,生猪调入省份供给不足、会造成猪价上涨的一个压力。所以产能更多分布在调入省份的养殖户短期会受益于猪价的上涨。

中期看,非洲猪瘟有助于行业去产能

2016年是本轮猪周期高点,养殖户赚钱之后快速的扩张产能。但是到2018年初,由于产能扩张、需求放缓,造成猪价大幅下跌,养殖户亏损去产能。但是去的还不够彻底,所以现在仍处于周期的下行阶段。这个时候发生猪瘟是有助于去产能的。截止目前,已经扑杀了几万头猪,相对于几亿头的供给量影响是非常有限的,但是如果未来,猪瘟进一步的蔓延,导致扑杀的量级上台阶,可能对供给端会造成更大的影响,这个需要进一步的观察。

新一轮猪周期可能会提前到来


另一方面,由于疫情的存在、又没有有效的疫苗,所以或造成养殖户比较谨慎,去产能或者是减少产能的扩张,这样会导致明年的供给可能会低于预期。猪周期可能会提前到来。


三、长期来看我国养殖行业的前景如何?

中国处于养殖规模化的加速期

长周期看,我国仍然处于养殖规模化加速扩张的阶段,可能持续10-20年。龙头公司除了周期属性、也具备很强的成长属性。从美国的经验来看,养猪业的整合从1970年开始,到2000年左右结束。规模化猪场养殖户的占比从60%提升到90%以上。

龙头公司未来出栏量的成长空间比较大

中国的养猪业是自2007年开始整合,到现在规模化养殖户的占比已经从25%提升到了接近50%,但是相对于美国仍然有比较大的差距,仍处于快速提升阶段。所以龙头公司未来出栏量的成长空间仍然是比较大的。


龙头公司在猪周期获得超额收益,具备投资价值


从盈利的角度来说,龙头公司养殖效率高成本低,相对于散户有明显的优势,那在养殖规模化提升的这个过程当中,每一轮猪周期龙头公司大概率会获得超额利润,ROE能够维持在比较高的水平,所以是具备投资价值的。



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